公司公告:与培生亚洲公司签署《战略合作框架协议》
公司公告,9月8日,公司与培生教育出版亚洲有限公司签署《战略合作框架协议》,内容主要是:双方确立互为战略合作伙伴关系;双方在培生原版教材引进、定制开发本地化教材教辅、数字教育等方面进行深度合作,共同开发适应中国教育的产品,联合打造教育“龙头”品牌;双方协力探索教育云平台市场的合作;双方协力探索国际市场合作,协力探索资本发展新模式,利用资金杠杆和经验信息对教育领域的创新项目进行扶持培养,对国内及海外相关板块业务的进一步发展进行开放式的前瞻性布局,如与美国、英联邦国家学生同步的国际高中在线学习平台。
公告内容分析:合作或将加速公司数字教育领域拓展步伐
培生是全球领先教育集团,在高等教育、英语教育、中小学教育、数字教育等领域领跑全球,2013年数字教育在营业收入中占比达60%。我们预计和培生合作将使公司:1)实现公司教育产品和国际化教育标准接轨;2)利用培生在数字教育领域优势,加速公司数字教育业务拓展;3)共同开拓国际市场。
展望:发行业务有望稳定增长,数字出版业务扩张或持续
1)发行业务:有望保持较快增长,湘版教材在其他省市的占比有望持续提升;加之教材价格或稳定增长,我们预计公司发行业务有望保持15%以上增长;2)数字出版业务,借助华闻数媒,我们预计H215将签约250多所学校,2015年有望实现1000所目标,收入有望实现5亿元、净利润约0.45亿元,均同比增长100%;3)和培生合作已落地,具体合作细节将等待公司的公告;4)并购,2015中报公司账面现金约101.5亿元,结合公司现有业务,我们预计公司将在在线教育、数字营销等领域进行并购。
估值:维持“买入”评级,目标价31.24元,关注国企改革进程
我们2015-2017年EPS预测为1.03/1.26/1.59元。我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导(WACC为7.3%)得出目标价31.24元,对应2016年PE为24.8倍。
