里昂上调医药分销行业目标价，国药控股为首选

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里昂发布最新研究报告，对中国医药分销行业表达结构性乐观态度，尽管行业领先企业上半年业绩尚未呈现转迹。

该机构指出，医疗保险支出潜在放宽、带量采购政策可能优化、医保基金直接现金结算加强以及国内降息周期改善财务杠杆等因素，共同构成了对行业乐观预期的支撑。

在具体目标价调整方面，里昂将国药控股（01099）目标价从20港元上调至24.5港元。上海医药（02607）H股目标价从12.3港元上调至14.2港元。而华润医药（03320）目标价则从5.9港元下调至5.6港元。三家公司均维持“跑赢大市”评级。

《财中社》注意到，2025年上半年，上述医药分销商业绩呈现分化趋势。

国药控股上半年实现营业收入2860亿元，同比下降2.95%；归母净利润为34.66亿元，同比下降6.43%。其中占总营收73%医药分销业务收入2093亿元，同比下降3.62%。

上海医药上半年实现营业收入1416亿元，同比增长1.56%；归母净利润45亿元，同比增长51.56%。值得注意的是，这一增长主要来源于对和黄药业会计核算由合营企业权益法核算变更为按子公司核算而产生一次性特殊收益。若剔除该因素，其归母净利润为27.82亿元，同比下降2.06%。公司医药商业收入1294.33亿元，同比增2.17%。

华润医药上半年实现营业收入1319亿元，同比增长2.5%。但公司拥有人应占溢利为20.77亿元，同比下降20.3%。制药、医药分销、药品零售三个主要业务收入占比分别为16.6%、79.2%和4.2%。

里昂在报告中强调，作为纯粹的分销商，国药控股是该行的首选。行业政策环境的潜在优化和资金成本的下降，预计将为医药分销企业带来结构性发展机遇。