焦点热讯:千亿锂龙头无惧被立案 65亿大笔买矿

本文作者 | 顾天娇

近日，赣锋锂业公告拟以不超过9.62亿美元（约合人民币65亿）收购位于阿根廷的锂盐湖项目，这是它迄今为止最大的一笔收购项目。

2021年归母净利润达52.28亿，2022年上半年预计实现归母净利润72-90亿，仅半年时间盈利就超过去年全年，急速膨胀的财富也让赣锋锂业的投资热情空前高涨。

(相关资料图)

而这不是赣锋锂业第一次在阿根廷买锂矿，也不是中企第一次在阿根廷买锂矿，事实上，紫金矿业、西藏珠峰、金圆股份等也已纷纷布局阿根廷锂矿项目。

随着新能源汽车产业爆发，锂逐渐成为产业链的关键环节，和石油一样成为战略级资源，而近年来我国与锂资源富国阿根廷的来往日益密切，也为中企前往阿根廷投资锂矿提供了良好的环境。

布局阿根廷锂矿的黄金窗口期

根据美国地质调查局（USGS）2021年数据显示，截至2020年底，全球锂资源量为8600万吨（金属吨，下同），主要集中在南美“锂三角”，即玻利维亚、智利、阿根廷三国交界处的普纳高原地区，该地区蕴含全球58%的锂资源量，其中阿根廷的锂资源量为1930万吨，占全球锂资源量22.4%，位居全球第二。

矿产资源是战略商品，世界各国无不把矿产资源安全作为国家政治经济中的重要问题。

比如我国就将稀土、钨、钼、锡等部分跨产的勘查、开采、选矿纳入禁止外商投资产业目录中；俄罗斯也禁止外国国有企业或国有投资基金在黄金、铜、锂和其他一些矿产领域收购地下资源战略实体25%以上的表决权的投资。

随着锂资源的战略位置越来越重要，在今年4月，墨西哥通过法案，金属锂“是国家资产，其勘探、开采、提取和使用是为墨西哥人民而保留的”。也就是说，墨西哥将不会向外国或私营公司发放新的锂矿开采许可证。

而就在一个月前，智利制宪议会也给出促进铜矿、锂矿和其他战略性矿产资源国有化的提案，这一提案在5月7日的表决中因没有获得足够赞成票，需进行重新谈判并进行第二次投票。如果该提案被通过，那么无疑外企将无法再在智利获得任何锂矿的开采权。

可以看到的趋势是，一些具有丰富锂矿资源的国家正在限制外资投资。

不过，阿根廷的锂矿投资在这方面的政策风险相对较小。

如果对阿根廷有一些基础了解，就会知道这个国家过去几十年一直深陷财政赤字和通货膨胀的困境，政府并没有钱，包括今年7亿美元从我国采购的12架枭龙战机，背后也是我国帮忙融的资。而能源产业耗资巨大，如果本国资金储备不足，那么国有化政策反而会伤害本国能源工业的发展。

因此对于迫切希望走出财务困境的阿根廷政府来说，吸引国际投资者、大力发展本国能源工业，以此获得税收、保障就业，才是更好的策略。

另外，占据了丰富资源的阿根廷实际锂盐湖开采程度却很低，根据USGS数据，2020年阿根廷锂产量占锂资源量的比重仅为0.03%，相比之下澳大利亚和智利则分别有0.63%、0.19%。这也和阿根廷本身的工业基础薄弱有关系，外资的进入，不仅能带来资金，还将带来技术和经验。

综合来看，随着国际锂矿投资的限制增加，具备丰富资源和更友好政策的阿根廷正处于一个适合投资布局的黄金窗口期。

迄今最大一笔收购

赣锋锂业对阿根廷并不陌生，在其他中国企业还没进入的时候，赣锋锂业就已经是“第一个吃螃蟹的人”了。

2014 年它便与国际锂业公司成立合资公司开发Mariana盐湖项目，并在2021年进一步增持Mariana的股权已实现100%持有。

另外，赣锋锂业还拥有位于阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)的锂盐湖Cauchari-Olaroz。目前项目规划一期年产4万吨碳酸锂，赣锋锂业拥有76%的产品包销权，预计今年实现投产，这也将是阿根廷第三座投产的盐湖锂项目。

7月12日，赣锋锂业公告，拟收购Lithea公司不超过100%股份，本次收购总对价不超过9.62亿美元，该收购总对价包含Lithea公司全部股权价值及公司将承担的Lithea公司相关债务的价值。

Lithea公司主要从事收购、勘探及开发锂矿业权，旗下的主要资产PPG项目是位于阿根廷萨尔塔省的锂盐湖项目，包括Pozuelos和PastosGrandes两块锂盐湖资产，主要产品为含锂盐湖卤水生产的碳酸锂，主要作为生产锂电池正极材料的原材料。

PPG项目的总资源量约为1106万吨LCE（碳酸锂当量），介于Mariana的812万吨和Cauchari-Olaroz的2458万吨之间。资源量颇为可观。

参考过去24 个月阿根廷盐湖项目收购案例以锂资源量计算的估值情况，赣锋锂业本次收购PPG项目的估值也处于正常水平。

根据赣锋锂业透露，PPG项目规划了一期年产3万吨碳酸锂的产能，并且视项目所在地自然资源条件情况而定，可扩建至年产5万吨碳酸锂的产能。

不过据悉，阿根廷盐湖锂项目每万吨碳酸锂的投资额均值为1.77亿美元，折合人民币超过 11 亿元，投资强度显著高于硬岩锂矿和中国的锂盐加工厂。假设按照这个数据，那么赣锋锂业PPG项目一期3万吨碳酸锂产能，从收购到投产，除了要花费近65亿人民币的资金，还需要陆续投入约33亿元，合计约98亿元，在PPG项目真正产生收益之前。

所以，对于赣锋锂业来说这次收购之后确实会有一定的资金压力，加上之前赣锋锂业因江特电机事件而被立案调查，也使得它一年内的再融资受阻，因此不少人并不看好这次大手笔并购。

然而，从赣锋锂业披露的半年报不难看出，公司目前上半年净利润就已达72-90亿，目前现金流净流入额正处于高位、在手资金充足，同时一季度末资产负债率只有32.78%、处于历史低位，也有很大的举债空间。资金压力并没有外界想象得那么大。