【当前独家】纾困重组！股价封板，曾经的“千亿”黑马阳光城有救了？

作者：泰罗，编辑：小市妹

8月8日，阳光城涨停，没有意外。

(资料图)

8月5日，中国华融在微信公号发文透露，近日，中国华融与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。

中国华融总裁助理高敢表示：“中国华融将充分发挥自身在问题企业纾困和不良资产盘活业务领域的丰富经验，助力阳光集团纾困化险、浴火重生。”

已过天命之年的林腾蛟，曾经的千亿房企掌舵人，仍在为阳光城债务四处奔走。截至6月28日，阳光城违约债务合计376.88亿，相较于5月初的301.91亿，短短不到2个月便增加了近25%！

行业暖风频吹之下，对于林腾蛟而言，虽然黎明有些遥远，但他仍在尽最大努力。

房地产市场激荡30年，见证了太多潮起潮落。在这场全国化的造富运动中，闽系房企通过高杠杆运作用高价抢地，黑马频现，地王频出。既有以福州为中心的“北派”融信、金辉、阳光城，又有以厦门为根据地的“南派”世茂、建发、中骏，打法异常凶悍。

这其中不得不提的，是曾经的“千亿”黑马阳光城，从2006年到2019年这13年间，销售额从2亿一路猛涨至2000多亿，创造了年均超70%的增长奇迹。这一切的背后，都出自阳光城掌舵人林腾蛟之手。

有关林腾蛟身世的公开信息少之又少，只知道他出生在福建闽侯县尚干镇，曾在新加坡留学，但所学专业甚至毕业院校都无从知晓。但闽侯县可谓人才辈出，除了林藤蛟，还走出了永辉集团张轩松、比特大陆詹克团，三人被称为闽侯“三杰”。

早期的阳光城只是一家名不见经传的区域房企，2006年之前销售规模还没超过2亿。即便后来聚焦到房地产主业，2009年地产业务营业额依旧只有13.4亿。

相对于2003年启动的房地产黄金元年，林腾蛟似乎并没有跟上时代的步伐。早期以阳光城的体量，在土地储备上并不占优势。在反思战略路线后，林腾蛟下定决心，借鉴主流房企高周转模式，扩宽融资渠道，开启全国化运作之路。

2010年是阳光城的全国化跃进元年，林腾蛟将闽系房企敢闯敢拼的彪悍风格彻底体现了出来。到了2012年，阳光城全年营收达到了54.52亿，同比增长68.88%；归母净利润5.59亿，同比增长78.85%，规模又上了一个新台阶。

接下来阳光城业绩的“起飞”与林腾蛟的管理调整密不可分。管理上林腾蛟可以用三个词概括：敢于放权、会用人、肯给钱。他采取的职业经理人模式，是地产圈出了名的“甩手掌柜”。

比如只有年度预算、高管聘用等25项事项需呈报董事会外，其余经营事项尽皆放权;在钱的问题上，除了借鉴万科的跟投机制和合伙人计划，曾经在知乎热议的“阳光城应届生工资最高”也说明了这一点。

而与其说林腾蛟善于用人，倒不如说他真正明白自己想要什么。此前陈凯、张海民、朱荣斌三名职业经理人均为空降，因此也被称为业内称为“挖角一哥”。决定经理人更换的理由也很简单：更好地执行林腾蛟的想法以及实实在在的业绩。

2010年，正值万科龙湖业绩爆发之时，万科成为业内首家销售额破千亿房企，龙湖也超过330亿。而当时的阳光城，销售规模还在百亿以内。

林腾蛟陆续从万科、龙湖挖来张海民、陈凯两位老将。从2012年到2016年，阳光城完成了从20亿到500亿的规模转变。

而对于二者的离任，众说不一。陈凯更多是与他强势的态度有关。虽然有业绩，但在一些具体事项上经常与林腾蛟理念不合。而张海民的“买买买”并购模式虽然取得很大成效，但2016年的业绩滑坡成为他离开的导火索。

同样的案例还发生在下一任朱荣斌身上。也许是期望过高，抑或是适应了曾经的增长速度，林腾蛟对增长仍有很大执念。

正如陈凯所说，快速增长是一种必须。对于林腾蛟而言，进入世界500强只是“小目标”，而2016年就已经实现。

2017年林腾蛟提出了“天命计划”，要求“2022年要把阳光城打造成行业的典范”。意思很明确，就是跻身第一梯队，但从当时仅915.3亿的销售额来看，这一目标的实现难度也非常之大。

从碧桂园离开后的朱荣斌更是深刻贯彻了这一点，在入职后不久就制订了3500亿规模的发展计划。在朱荣斌吴建斌的“双斌”组合下，阳光城也迎来了高光时刻。

2019年阳光城销售额达2110.31亿，排名国内房地产企业第13名，与第11名龙湖集团仅差300亿差距。

然而从2020年开始增长便明显放缓。销售额2180.11亿，同比仅增加了近70亿，行业排名也下滑到第19位。随着政策的转向，2021年的暴雷也宣告了“天命计划”的无限期停止，此前快融资、高周转模式也进入了死胡同。

2020年，阳光城引进泰康系作为战投二股东，但还不到1年时间，在关于2021年阳光城三季度业绩的董事会审议上，两名泰康人寿董事投下了反对票，要求对恶化的业绩做出解释。这直接触发了阳光城的“股债双杀”，多年的债务问题彻底爆发。

对于业绩的“暴雷”，泰康人寿选择了清仓式止损，折价卖出股份，以亏损超16亿离场。

此时，林腾蛟内外交困，这是他创业以来最黑暗的时刻。

面对危机，他几乎压上了全部身家。

风险爆发后，林腾蛟通过和债券投资人商谈展期、积极寻求流动资产变现，向外界传递了绝不躺平的信号。在二股东投下反对票后，他第一时间赶赴泰康人寿总部沟通，希望获得谅解。

与此同时，林腾蛟辞掉了兴业银行董事，甚至变卖阳光控股在兴业银行的股权，在兴业银行辞任当日通过大宗交易减持了9.97亿，预计扣除质押部分，还有近40亿资金可以补贴阳光城。

除此之外，林腾蛟还套现了价值30.52亿的万物云股权。在控制成本上，林腾蛟要求公司总裁以上级别高管领6折工资度过难关。

为了应对美元债展期的担保问题，林腾蛟甚至压上了母公司阳光集团和个人信用。在多方争取下，林腾蛟终于获得了3笔美元债展期。

但阶段性喘息只是暂时的。林腾蛟的危机还远远没有解除。债务危机耗尽了阳光城的流动性。2021年末，阳光城财报中货币资金虽尚有271.8亿，但实际可动用资金却不足1%，这与预售资金监管收紧、相关合作方谨慎的资金回拨关系莫大。

最后压倒骆驼的，往往只需一根稻草。今年2月，即便阳光城已经偿还超450亿债务，但面对2726.25万的两笔美元利息仍一筹莫展，无法兑付，正式构成违约。

面对此番境况，林腾蛟别无他法，只能继续甩卖资产。

2022年5月，阳光城将所持永康众泰小镇股权以57亿转让给滨江集团，在持有的一年时间中亏损4.45亿。面对与周边低一半的楼面价价格，林腾蛟也只能忍痛割爱。

一同“割肉”的，还有旗下核心资产龙净环保股权。5月林腾蛟决定将总股本的15.02%以17.34亿对价转让给紫金矿业，这与2017年林腾蛟以36.7亿的收购金额相比，又打了对折。

林腾蛟的忧虑还不止如此。阳光控股旗下的金融板块也难幸免，大批员工和投资者被套其中。甚至流传出一封阳光金服在各地的负责人联名的集体请愿书，要求林腾蛟个人连带担保、保刚兑、提出新的展期方案等。

但在2021年11月底林腾蛟给出的“1＋6＋6”展期解决方案与请愿书差距太大。3月旬现有方案又被推翻，改为房屋兑付、债转股等。而这其中存在房屋和万物云资产兑付价格过高，且后者还要面临收益和退出机制不明确的风险。

截止4月底，华冕财富已兑付及在途兑付的资金共计127亿，已兑付金额中抵房方案占比超50%、债转股超23%。

在这样的背景下，林腾蛟依旧坚持“足额兑付，绝不躺平”。

对于林腾蛟的当下困局，多数人认为事发突然，此前并没有太多预兆。大环境收紧是一方面，2021年超过1400亿的刚性兑付直接为阳光城上了一道枷锁，融资渠道收窄致使整体融资性净现金流为负的550亿，压力可想而知。

当前地产行业暖风频吹，行业已经处在黎明前。但阳光城此前的快速发展所积累的风险仍在出清中。对林腾蛟而言，此刻谈未来还为时尚早。

回看当下的房产“龙虎榜”，建发、象屿、联发和国贸等国企身影频频霸榜闽系房企，整个行业也进入到国央企时代。曾经的闽系“一哥”在遭受重创后，或许能够借春风再战江湖。

尽管阳光城完全恢复往日荣耀的路很难，但林腾蛟仍在做着最大努力。

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