热文：被吓跌停了！

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今天A股整体以震荡调整为主，我们先从美股说起。

(资料图)

昨晚美股各大指数也是收跌的，以纳指为例，这一轮反弹从低点到高点有18%了，整体估值水平得到了一定程度上的修复，从纳指100和标普500的估值水平来看，目前已经到了合理甚至是偏高的水平，所以对于指数上行构成制约也是正常的。 

另外，昨晚美联储公布了7月份议息会议的会议纪要，几个要点如下：

1）随着货币政策进一步收紧，在评估累加的政策对经济活动和通胀影响的同时，到某个时间点放慢加息速度将会变得合适；

2）当政策利率达到足够的限制性水平后，应当维持在那个位置一段时间，来确保通胀处于回归2%政策目标的道路上；

3）鉴于经济环境不断变化的本质，以及货币政策影响经济的滞后性，眼下同样存在美联储过度收紧货币政策的风险。（这是美联储今年以来首次提及“过度紧缩”的风险。）

总体看下来，美联储的表述还是非常模糊且纠结的，这个感受和我们从7月份议息会议上得到信息是一致的，但从7月份议息会议之后，两个关键数据释出，一个是7月份非农大幅走强，一个是7月份CPI出现回落。

所以，我认为下一步加息步伐有所减弱是大概率，当然8月份的CPI数据也会成为一个重要的参考，目前，9月份加息50个基点的概率超过了加息75基点，说明市场也认为加息力度将逐步减弱，而经济基本面方面，我认为应该不必担心，衰退的可能性正在减弱。

但是，基于当前美股已经一定程度上修复估值，下一步我们认为从性价比的角度来说，美股的性价比正在下降，下一步需要经济持续回暖，公司业绩持续回暖来消化估值，从而市场上行的动力也会更强。

而在经济数据，以及上市公司数据进一步披露之前，市场进入震荡是大概率。

而对于A股而言，我们的情况要比美股好一些：

1）我们目前仍处于降息周期，最新重磅会议也定调了下一阶段继续加大政策力度，所以边际宽松预期增强了；

2）从7月份的经济数据来看，我们的经济复苏相对疲软，也就说明，实体对于流动性的分流有限；

3）从估值的角度来看，整个A股的巴菲特指标仅为70%，处于相对低估区间。

所以，总体来说，我们对于A股的表现相较于美股更看好一些，或者说趋势更明朗一些。

板块方面我们来看看我们重点关注的创新药板块。

昨晚XBI指数跟随指数大跌，据我观察，XBI近期下跌主要是近一周左右的时间全球医疗健康的融资相对停滞，没有什么太大的融资单子出现，和8月初的强劲有些反差。

但是，我们也说了，合理的投资工具应该是望远镜而不是显微镜，高频数据拆的太细可能也就丧失了意义，不管怎么说，截止8月18日的水平，医疗健康全球和国内融资基本完成了上个月80-90%的水平，已经足以说明当前的医疗健康融资是在持续回暖的。

基于我们对整个生物医药行业的判断，作为一个长周期的高景气行业，它会存在周期性，但你要说这个行业将从此一蹶不振，那这和我们的分析判断是相违背的，也是不符合基本常识的，那么，一个长周期高景气行业，在经历了一个融资低估之后，再度迎来下一个融资高峰期，才是客观规律。 

受到XBI的影响，国内医药板块整体承压，而临近尾盘的时候，《浙江省第三批药品集中带量采购文件征求意见》出炉，直接把长春高新吓跌停了，医药投资者不禁再度感慨，医药投资真的太难了。

但随后长春高新也做了回应，相关人士表示，我们没有收到明确的消息，也看到了传闻，不过浙江挂出来的政策是化药的政策，具体生物药的政策还没有出来。公司绝大部分业务都是生长激素。若浙江集采生长激素正式落地是否会对长春高新有影响，该人士表示，从广东集采情况来看，对公司业绩没有大的负面影响。

但不管怎么说，作为仿制药，或者说生物类药，集采的命运是逃不过的，所以，现在我们投资医药一定要看创新药的占比，创新药的放量情况，以及创新药的管线布局情况，再去留恋仿制药那一亩三分地是没有意义的。

总的来说，虽然创新药、CXO目前的市场表现依旧不理想，但是我们认为最悲观的时点已经过去，融资回暖已经被持续印证，对于国内创新药企来说，一方面是仿制药集采影响已经越来越弱，甚至已经开始有正面影响，一方面对创新药的鼓励政策仍在持续推进之中，深圳最近出台了全国力度最大的生物医药支持政策。

我最近在看复星医药，复星的创新药增长态势非常良好，而被寄予厚望的PD-1，由于药企扎堆，所以未能体现出创新药的成长性，所以，现在市场还是希望能够看到更多的创新药企的成长性回归，从而证明创新药的逻辑是没问题的，证明在国内做创新药是没问题的，是走得通的。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表：