创业板新股中荣股份破发，股价跌超6%

10月26日，中荣印刷集团股份有限公司（以下简称“中荣股份”）在创业板上市，保荐人为华林证券，发行价格26.28元/股，发行市盈率为25.16倍，高于15.46倍的行业市盈率。截止到发稿时间，其股价跌超6%，最新市值超47亿元。

中荣股份专注于化妆品、口腔护理、个人及家庭护理、食品、保健品、医药、消费电子、烟草 制品、酒类、在线教育及电商等领域的纸制印刷包装，产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。

根据招股书，本次发行前，黄焕然间接控制公司56.01%的股权，为公司实际控制人。

(资料图)

公司本次IPO所募集的资金主要用于产能扩建项目 、仓库建设项目（昆山）、管理信息系统升级项目（中山）、偿还银行贷款和补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

2019-2021年，中荣股份实现营收约20.63亿元、21.77亿元、25.44亿元，净利润分别约为1.75亿元、1.86亿元和2.13亿元，呈增长趋势。

基本面情况，图片来源：招股书

公司预计2022年1-9月营业收入约17.42亿元至19.25亿元，同比变动幅度在-5%至5%之间；预计归母净利润约1.46亿元至1.61亿元，同比变动幅度为-5%至5%。受昆山、天津等地疫情影响，中荣股份预计营业收入和净利润略有下降或基本维持稳定。

值得注意的是，报告期内公司存在大额现金分红。中荣股份在2019年和2020年的现金分红金额分别约2897万元、1.01亿元。

具体来看，中荣股份的主要收入来源是折叠彩盒，报告期内该类业务收入占比均超过7成，且金额持续增长。

按产品划分的主营业务情况，图片来源：招股书

报告期内，中荣股份的毛利率分别为25.37%、23.20%、22.10%，逐年下滑，整体均低于可比公司均值。

可比上市公司毛利率分析，图片来源：招股书

事实上，中荣股份的直接材料成本占主营业务成本的比例均超6成，一旦白板纸、白卡纸等主要材料涨价，有可能会影响公司的毛利率。

报告期内，公司向前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别为45.18%、44.51%和42.35%，占比相对较高。其中，公司对第一大客户为宝洁的销售金额占同期营业收入的比例均超20%，收入较为依赖大客户。存在客户集中度较高的风险，一旦与主要客户的合作发生改变，可能会影响公司经营业绩。

此前，为扩大生产规模，公司在中山、天津及沈阳投建了新厂房并新购金额较高的印刷机等生产设备，对应的厂房及机器设备等非流动资产投入合计达4.47亿元。由于非流动性资产投入金额较大，导致公司负债金额较高，流动比率、速动比率相对较低，资产负债率（母公司）相对较高，存在一定的短期偿债风险。

偿债能力的指标，招股书