环球观点：“双料冠军”基金经理崔宸龙：吹响进攻的号角，明年看好这四大方

2022壬寅虎年临近尾声，这一年错综复杂的地缘局势、动荡不安的全球经济，再叠加反复不断的疫情贯穿了全年的基调，于日常生活，于投资圈，于实业圈而言，都是不容易的一年。

投资惟艰，道阻且长，有道是“独行者速，众行者远”。在砥砺前行的路上，我们一直相伴。

(资料图)

12月15日，一年一度的“格隆汇·全球投资嘉年华·2023”于线上盛大开幕。本届活动依旧是群英荟萃，多位投资大咖以全球战略视野作为切入点，共同展望中国资本市场未来的变革与发展，给投资者们带来了一场干货满满的视听盛宴。

“我对明年整个资本市场的投资是比较看好的，在当前这个位置上，未来一年的这个收益率水平，股指的收益率水平基本上全部是正向的一个回报。”前海开源基金执行投资总监、基金经理、2021年“双冠王”基金经理崔宸龙在第七届·格隆汇·全球投资嘉年华·2023线上直播如是说。

具体的投资方向上，崔宸龙特别看好这四大投资方向：光伏、储能、电动车、合成生物学。

在《全面进攻——站在新一轮繁荣的起点》的主题演讲中，他回顾了2022年资本市场承受的压力，认为明年海内外的宏观经济环境都将极大改善，当前处于历史底部区域，看好明年整个资本市场，尤其是新能源的发展。

以下是小编整理的演讲精华内容，分享给大家。

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站在新一轮繁荣的起点

回顾今年的股市走势，崔宸龙表示，2022年对于投资者和他个人而言压力都非常大。“外部的冲击和内部的冲击使得整个股票市场受到了非常大的一个压力。”

崔宸龙称，年初以来的下跌主要原因是俄乌冲突爆发，使得以原油为代表的商品价格出现了暴涨。这进一步加剧全球的通胀压力，逼得美联储不得不加快加息步伐，来遏制通胀压力。

美联储的激进加息带来的溢出效应就是——3月份以来，十年期美债的利率出现了非常急速的上涨，从大约不到2%的水平，快速上涨到3%，这就是为什么市场出现了暴跌的原因。

崔宸龙表示，在这种短期的无风险收益率快速上行的阶段，权益市场往往是会承受比较大的压力。

不过，鉴于当前美联储加息和疫情两大压制因素逐步转向，一方面，近期美联储表态说加息的一个趋势可能会缓解。崔宸龙认为，如果通胀在明年会受到比较好的控制前提下，明年可以看到美联储的美债利率的阶段性顶部。

他指出，俄乌冲突只要不再有这个进一步大幅恶化的情况出现，预计以原油为代表的大宗商品的价格还是有一定回调的概率，届时整个美国通胀的影响的压力会减轻。

崔宸龙说：“在这个前提之下，10年期美债，就是美联储的整个加息的这种压力也相应的会随之减轻。那这样对于我们整个全球的权益市场来说的话，都是比较利好的状态。”

另一方面，崔宸龙指出，国内疫情的管控更加科学精准，经济活动也开始逐步复苏。对于国内这种生产和消费的限制逐步的消失，这点也是国内经济的基本面上发出的非常积极的一个信号。

综上两点，崔宸龙积极看多明年的资本市场。“从目前市场的一个绝对的水位上来看，其实我们是比较乐观的。”

他认为，当前市场已处于历史底部区域。

崔宸龙用风险溢价水平衡量股票相对于无风险收益率的位置，通过回测不同时期的风险溢价水平和其一年后的收益率关系，可以明显看到风险溢价水平越高，未来一年指数的收益率越高。而目前所处的位置，从历史情况看，未来一年的收益基本上都是正的。

崔宸龙还分享了他对整个货币总量情况的看法。他指出，美国在疫情后为了对冲其对经济的影响实施了“直升机撒钱”模式，疫情期间其M2总量出现了跳涨。与之相对，中国整体上保持了很强的克制，与海外发达国家相比，国内有更大的刺激空间。

他提及，资产价格是用纸币衡量的“数字游戏”。

“因为纸币是越来越来越多的，但优质的资产始终是非常稀缺的，特别是在这种货币总量持续增长的环境下，我们还是希望能够去买到或者投资到优质资产。”

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看好光伏、储能、电动车、合成生物学

对于明年的投资方向，崔宸龙表示，由于新能源在2022年经历了两波较大的回调，因此受到较大争议，但他个人还是非常看好。

首先从估值来看，其实新能源公司是低于很多公司，特别优质的公司低于19年的水平。整个板块这几年持续的上涨，其实来自于整个行业整体盈利快速抬升。

那么现在是什么水平呢？崔宸龙指出，如果预计四季度还能维持正常经营状态的话，那么新能源行业的上市公司的盈利会突破3000亿元，对应当前的PE水平可能就是十几倍不到20倍PE水平。

“考虑到这种盈利水平是在原材料价格出现了暴涨的前提下出现的，十分难得。”崔宸龙表示。

他进一步指出，伴随明年全球通胀压力的下行，新能源板块的成本压力有望也得到缓解。这种前提下，中游制造环节的压力在减小，在这个估值水平之下，是非常具有吸引力的。

具体来看，崔宸龙明年特别看好新能源几大投资方向，包括光伏、储能、电动车、合成生物学等。

首先是光伏，崔宸龙认为光伏是首个“通缩”能源。

他解释，跟传统的油气资源不同，但光伏本质上是半导体器件，随着技术的进步，装机量快速增长，光伏的发电成本出现快速下降。在过去十年间，光伏发电成本下降了90%多，是发电成本下降最快的一个发电技术。

另外从发电装置的原理上判断，在风电和光伏之间，崔宸龙认为光伏将会是未来的主流。

崔宸龙认为，目前可再生能源占比依然很低。在过去的20年来，以光伏，风电为代表的可再生能源得到了快速发展，但既使这样，截至到2021年底的数据，可再生能源在一次能源中的占比依然处于个位数。

“考虑到当前全球化石能源价格上涨，未来新能源的替代进程会进一步加速。”崔宸龙说。

第二，看好储能。

崔宸龙认为储能是伴随着本轮能源革命必不可少的一个介质，它就是储存电力的一个介质。这个介质有多种多样的形式，他目前最看好的就是锂

他介绍，锂作为自然界最轻的金属，是做电池最理想的材料-能量密度高。

崔宸龙还指出，目前来看电池的新技术层出不穷，核心还是如何使用更少的原材料做出能量密度更高的一个电池。短期来看，是由于下游这个锂电的需求量暴增，导致上游包括碳酸锂在内的原材料价格也出现了暴涨。但这种暴涨的情况之下，这倒逼了整个电池产业的升级。

比如Na电池、PET铜箔/铝箔、磷酸锰铁锂，以及更加高效的pack形式等，他相信这些新技术有望成为补充市场。

崔宸龙认为，储能市场空间广阔。

其中，电动车是锂电池作为储能应用的一个场景，包括消费电子、家电、汽车、户用储能、集中式储能等，都是锂电池作为储能介质的应用场景。

崔宸龙认为，按照全球汽车产业完全电动化测算，全球预计可以实现10TWH的电池年需求量，并且，在电动车带动整个锂电池行业大发展以后，成本快速下降，技术大幅提升的前提下，未来储能的其余市场空间加起来肯定是比电动车单一市场还要大。

第三，看好电动化下的汽车产业。

崔宸龙指出，世界强国基本上都是汽车大国，拥有强大的汽车产业，例如美国，德国，日本等。

虽然我国位居全球经济体量第二，但汽车工业并不是是特别有全球竞争力，而电动化提供了中国车企反超的机会，中国在重塑自己的汽车供应链。

最后，崔宸龙看好的新能源另一个方向是合成生物学。

他认为这相当于是“定向加速进化”“生物工厂”。原因是材料合成环境更加环保高效，与传统化工行业相比，降低了能耗和排放，同时能合成传统合成方法下非常复杂的分子。

崔宸龙说：“随着我们的技术进步，我相信在很多的材料学的合成上，包括药物和一些特殊的分子的合成上的合成生物学的潜力是非常巨大。”（全文完）