环球今日讯！恒邦能源冲击深主板，主营业务毛利率存波动，偿债能力亟待提升

近日，四川恒邦能源股份有限公司（以下简称“恒邦能源”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为华西证券。

恒邦能源主要从事城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气销售（含居民生活用气、工商业用气、CNG汽车加气等）和天然气设施设备安装（以下简称“天然气安装”）。

(资料图片仅供参考)

恒邦能源拥有特许经营权的为犍为县和峨眉山市，服务20余万户居民用户以及7,000 余户工商业用户。目前公司管理户数在乐山地区市场占有率约为27%，仅次于国有背景的乐山燃气有限责任公司，市场占有率排名第二。

根据招股书，彭本平是现任公司董事长、董事，直接持有公司3,750.00万股股份，持股比例为37.50%，为公司控股股东、实际控制人。彭本刚直接持有公司3,550.00万股股份，持股比例为35.50%，为公司实际控制人的一致行动人。

恒邦能源股权控制关系，图片来源：招股书

本次IPO拟募资3.95亿元，主要用于峨眉山市天然气利用工程、犍为县天然气利用工程、偿还银行贷款。

募资使用情况，图片来源：招股书

业务主要集中在乐山市

报告期内，恒邦能源实现营业收入分别为2.84亿元、2.84亿元、3.10亿元、1.75亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6475.13万元、 6535.95万元、7104.01万元、3897.56万元。

基本面情况，图片来源：招股书

恒邦能源的业务主要集中在四川省乐山市，尽管公司计划未来通过新建、收购等多种方式扩大经营规模和扩展经营区域，但进入其他地区开展业务的难度较大，在一段时间内公司主要经营区域仍将受到局限。

报告期内，恒邦能源的主营业务毛利率分别为35.10%、37.16%、35.17%、31.01%。具体来看，报告期内，公司天然气销售业务收入占当期主营业务收入的比例分别为 67.84%、66.50%、71.19%、74.13%，是公司主要的收入来源。 而公司天然气安装业务收入则是公司第二大收入来源。

公司主营业务收入按业务类别划分，图片来源：招股书

值得注意的是，报告期内，公司天然气安装业务的毛利率分别为82.53%、78.75%、76.68%、77.04%，存在天然气安装毛利率下降和天然气安装业务收入下降的风险。

公司毛利率按业务类型分类情况，图片来源：招股书

同时，报告期内，公司天然气销售业务毛利率分别为12.60%、16.22%、18.37%和 14.94%。目前我国天然气价格市场化改革明确了上下游价格联动机制，公司的采购销售价差基本稳定。随着天然气市场化改革的推进，以及市场环境、气源供应等方面的变化，未来影响天然气采购、销售价格的因素不确定性较大，公司天然气采购、销售价格可能出现变动幅度不一致的情况，公司天然气销售业务毛利率存在波动的风险。

偿债能力亟待提升

要知道，公司主要从事城镇燃气的输配与运营业务，上游企业主要为中石油下属单位，下游为居民、工商业、CNG汽车等各类天然气用户。

根据我国目前的天然气价格机制，上游天然气的门站环节价格分为居民价格和非居民价格。报告期内，居民价格和非居民价格均实行基准门站价格管理，非居民价格供需双方以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定。公司天然气采购价均按上述原则与上游气源单位确定。

公司对下游用户的天然气销售价格，其中：1、居民用户和CNG用户价格由地方政府价格主管部门制定；2、工商业用户价格由公司根据上游购气价格并参照地方政府价格主管部门出具的价格调整文件确定。 综上，天然气上下游价格受到较为严格的管制，公司向下游转移成本的能力受到一定限制。

值得注意的是，为促进公司业务发展，恒邦能源于2016年收购了峨眉燃气控股权，上述交易为非同一控制下的企业合并，合并成本超过取得的被购买方于购买日可辨认净资产公允价值的部分确认为商誉。

报告期各期末，公司短期借款及一年内到期的非流动负债余额分别为1.03亿元、4673.10万元、5910.26万元、4156.98万元，流动比率分别为1.13倍、0.95倍、0.74 倍、1.22倍，速动比率分别为1.11倍、0.90倍、0.71倍、1.18倍，母公司资产负债率分别为72.28%、61.92%、55.03%、56.15%。

最近三年，公司主要通过银行借款进行融资，银行借款金额较高，流动比率、速动比率低于同行业可比公司均值。如果客户延长付款期限，或受限于融资渠道而不能及时进行融资，公司或将面临一定偿债风险和流动性风险。

公司与同行业可比公司流动比率、速动比率和资产负债率的对比，图片来源：招股书

结语

整体来说，恒邦能源需要在现有特许经营权市场的基础上，大力开发市场，增强和优化现有管网运营能力的基础上合理新建管网，提高输配能力，做大存量市场的同时，大力发展工业供气，增加供气收入；同时，积极向外拓展“空白市场”，审慎兼并收购，力争五年内达到五十万级用户规模，建设成为国内有一定知名度的综合性能源企 业。