​NBV预期增速回正，中国平安开启戴维斯双击之旅？

4月17日，证券、银行、保险三大金融指数全线大涨。分析来看，主要受益于经济修复预期、货币政策宽松、中特估体系以及资本市场改革带来的有力支撑。其中，保险板块成为机构关注的重点。

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一方面，从资产端来看，权益市场的持续造好，助力险企资产端修复；利率上行以及房地产市场的恢复，同样为险企资产负债端改善带来机会。另一方面，各行各业经营环境回归正轨，需求端改善叠加优质代理人释放潜能，为险企经营复苏带来更大的确定性，相信行业将持续保持高景气度。

就在不久前，龙头险企中国平安(601318.SH/02318.HK)公布的2023一季度保费收入数据，各项核心数据呈现明显的改善迹象。今日平安股价A股大涨4.37%%，H股大涨3.84%，均居两地保险板块涨幅之首。

（来源：富途行情，中国平安A股走势）

（来源：富途行情，中国平安H股走势）

从平安交出的保费收入成绩单数据来看，1月-3月，平安的总保费收入约2601.59亿元，同比增长5.55%。其中，财产险保费收入为769.57亿元，同比增长5.40%；寿险保费收入为1717.66亿元，同比增长5.63%；养老险保费收入为66.7亿元，基本持平；健康险保费收入为47.64亿元，同比增长14.92%。可以看出，平安在不同领域的业务均有一定程度的增长，特别是健康险和寿险方面，增长率相对较高。

再从单月来看，3月平安的总保费收入约679.04亿元，同比增长7.23%。其中，财产险保费收入为269.84亿元，同比增长5.87%；寿险保费收入为364.56亿元，同比增长7.77%；养老险保费收入为33.36亿元，同比增长10.79%；健康险保费收入为11.27亿元，同比增长12.74%。

3月份的数据进一步验证了平安延续此前复苏的态势。平安在去年受到公共卫生事件和经济形势的影响，表现承压，但随着国内公共卫生相关因素逐步消除，经济持续复苏以及保险行业的改革创新，平安的业务逐渐恢复活力。尤其是在3月份显示出了公司业务更为明显的回暖趋势。特别是在健康险和养老险方面，增长率相对较高。这也表明公司在保险行业内拓展新业务、积极推动改革创新的发展策略已经取得初步成效。

从平安的寿险及健康险业务保费收入分类明细看，来自个人业务的收入达到1763.44亿元，同比增长5.75%，其中，个人业务中新业务为474.76亿元，同比增长10.03%；续期业务为1288.68亿元，同比增长4.26%。此外，团体业务收入为68.57亿元，同比增长2.29%，团体业务中新业务为68.12亿元，同比增长2.43%。

新业务价值的提升是检验平安改革的重要指标所在，从平安交出的一季度数据来看，新业务指标取得了优异的增长表现，个人业务新单增速达到10%，这将为后续新业务价值的增长带来了良好预期。实际上，此前公司今年2月寿险新业务价值已同比转正，这也意味着其3月也将有望继续保持增长态势，机构此前亦预计公司全年新业务价值有望同比实现个位数正增长。

可以看到不论是整个一季度还是单独拎出来的3月份，平安的保费收入均展现出其积极复苏的一面。

展望后市，平安伴随其转型效果的持续显现，叠加医疗健康生态全加速布局释放新增长动能，后续或有望迎来资本市场戴维斯双击的新机遇。

其一，受益于业绩层面的复苏。

随着资产端和负债端的改善，公司后续业绩的增长具备支撑。从资产端来看，平安在过去几年积极推进投资策略转型，加大了对可持续、高质量、稳健的金融资产的投资，如股权投资、债券等，这有助于提升公司的资产质量和投资回报率，进而支撑业绩增长。同时，伴随当前权益市场回暖，支撑平安后续投资收益的释放带动业绩增长。从负债端来看，平安积极推动寿险改革，转型呈现持续显现，伴随产品结构和费用率的优化，低效代理人出清，进一步降低成本和负担，这有助于提高公司的盈利水平和经营效率，进而支撑业绩增长。

产品改革方面，平安人寿基于资管新规正式落地、市场利率下行及权益市场波动等行业趋势，做大做强财富管理及养老保险市场，更新迭代推出年金险、终身寿等系列保险财富类产品，匹配居民财富增值、养老保障等需求。行业反响销售火爆，颇得市场青睐。

“保险+”创新服务成效明显，“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老”的差异化优势，拉动平安寿险NBV增长。据了解，享有"保险+服务"权益的客户为平安寿险贡献的新业务价值占比达到55%，同比提升24个百分点。近期平安居家养老服务迎来一周年，相关数据显示，截至2023第一季度，已有约4万名客户获得居家养老增值服务资格，超预期完成了第一阶段的目标。

其二，受益于改革红利的释放以及新发展模式。近年来平安持续优化业务布局和产品结构，通过综合金融平台和数字化转型等方式支撑了业务的高效增长，未来平安也将继续加大综合金融协同及数字化转型的力度，进一步扩宽公司的业绩提升空间，加速业务转型和增长，这些均将有助于提升公司的估值。此外，随着国内资本市场的不断完善和国际化程度的提高，市场估值的重估也将为平安的价值重塑带来新的机遇。

2022年年报显示，平安的综合金融模式优势已进一步在获客和客户黏度上显示出其领先于行业的优势。截至2022年12月31日，中国平安个人客户数近2.27亿，全年新增客户2970万。客均合同数稳步增长至2.97个，较年初增长2.1%。

券商观点看好平安后续业绩修复。此前中信证券研报上调公司A股、H股评级至“买入”。其认为，平安已经跨过最困难时期，正在开启新的增长周期。中信证券预计平安2023年将随行业实现温和复苏，全年新业务价值增速预测为5%。给予公司2023年1.15xPB，未来一年A股目标价60元，上调评级至“买入”，未来一年H股目标价69港元，上调评级至“买入”。

此外，交银国际发布研究报告同样维持中国平安H股“买入”评级，其预计今年随着疫情消退和经济回升，寿险业务将面临更有利环境，以“渠道+产品”为核心的寿险改革成效将更为显著，目标价70港元。交银国际预计平安2023年第1季和全年新业务价值将实现正增长。

综合来看，目前中国平安估值仍处在历史底部区间，随着市场逻辑持续演绎和兑现，公司后续在资本市场戴维斯双击行情可期。