公布2015年半年报。今年上半年,公司实现营业收入8776.24亿元, 同比下降23.9%;实现归属于母公司股东净利润254.04亿元,同比下降62.7%。
每股经营数据。今年上半年,公司实现每股收益0.14元;每股净资产6.46元; 每股经营性现金流0.61元。
2Q15盈利环比大幅提升。2Q15公司的营业利润率达到6.05%,较1Q15有了明显提升(1Q15营业利润率为2.21%)。第二季度实现净利润208.64亿元,环比增长170%。
勘探与开采业务:盈利能力明显下滑。今年上半年,公司原油实现价格为52.10美元/桶,同比下降48%。受此影响,公司勘探与开采业务的EBIT 从1H14的36.00美元/桶,降至1H15的11.07美元/桶。
炼油与化工业务:近五年来首次盈利。今年第二季度原油价格环比上涨(2Q15布伦特原油均价62.05美元/桶,环比上涨14%),国内成品油价格调整及时,直接带动了公司炼油化工业务板块盈利能力的提升。2Q15,公司炼油与化工业务EBIT 为6.42美元/桶,为2011年以来首次实现季度盈利。
天然气与管道业务:进口气大幅减亏。今年上半年,公司天然气与管道业务板块实现经营收益148.67亿元,同比增长264.1%。通过优化资源配置、降低综合采购成本、加大营销力度,公司进口天然气业务实现大幅减亏。1H15,公司销售进口管道气和进口LNG 亏损106.26亿元,比上年同期减亏97.34亿元。
气价下调预期强,公司天然气业务板块将再次承受较大压力。在原油、煤炭价格下跌的同时,气价没有调整,直接影响了天然气下游需求(今年上半年我国天然气需求增速仅2.1%)。我们预计国内气价有望下调,公司天然气业务将承受较大压力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS 分别为0.30、0.37元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级,给予11.80元的目标价,对应2015年1.8倍PB。
风险提示。近期油价回落使得公司三季度业绩面临环比下滑的风险;原油价格持续回落将使公司盈利承受较大压力。
