世界热文：理财公司“固收+权益”最新涨幅超5% 投资者如何自行构建类似组合？丨机警理财日报（12月8日）

截至2022年12月4日，在理财公司“固收+权益”公募产品业绩排行榜中，“海融财富·创赢系列2021年10期(净值型)”以近6月5.67%的净值涨幅位列榜单第一。

南财金融终端、南财理财通数据显示，截至2022年12月7日，今年以来，全国发行净值型银行理财产品25,271只。其中，一级(低风险)产品占比2.29%，二级(中低风险)产品占比84.93%，三级(中风险)产品占比11.72%，四级(中高风险)产品占比0.58%，五级(高风险)产品占比0.49%。

(资料图片)

投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比94.87%；混合类产品占比3.96%；权益类产品占比0.81%；商品及金融衍生品类占比0.36%。

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据南财理财通数据，截至2022年12月4日，在理财公司“固收+权益”公募产品业绩排行榜中，有3家理财公司的产品跻身行业前十，分别是青银理财(5只)、华夏理财(4只)和建信理财(1只)。

从业绩指标“近6月净值增长率”来看，排名前三位的产品来自青银理财“海融财富·创赢”和“海融财富·尊享”系列，其中“海融财富·创赢系列2021年10期(净值型)”以近6月5.67%的净值涨幅位列榜单第一。

从绩效指标“收益/回撤”比率来看，表现最优的仍然是“海融财富·创赢系列2021年10期(净值型)”，其近6月净值涨幅与最大回撤率的比值高达21.73.但需要注意的是，课题组提醒该产品为2年期的封闭式产品，其估值或受到摊余成本法影响。

投资者如何构建“固收+权益”保本理财组合？

“固收+”策略，顾名思义，即是在固收类(或类固收)资产的基础上叠加在一定期限内呈负相关的资产或策略，以获得较纯债类产品更高的收益弹性，并且在风险预算的约束下实现跨周期的稳健性。

与纯债类产品相比，“固收+”产品策略重在“+”的部分，可以“+权益”“+CTA”“+结构化产品工具”等。据南财理财通数据，CTA策略在银行理财产品中较为常见，譬如广发银行发行的“固收+”产品“广银安富薪意安享A款”，恒丰银行发行的“恒心季季盈”产品，都采用了CTA策略。

对投资而言，目前“固收+权益”是理财产品中应用较多的策略，也是对投资者而言实操性较高的策略。

本期，南财理财通课题组介绍两种简单易行的“固收+权益”保本理财组合方法。需要提醒的是，此处的“保本”是策略意义上的保本，而非法律意义上的保本承诺。

1、CPPI策略

CPPI策略亦叫“固定比例投资组合保险策略”。其基本思路是将本金中的大部分资金投向能产生稳定现金流的债权资产，并将该部分债权资产的预期收益作为安全垫投向负相关的权益资产，以避免投资组合的本金损失。

就投资者而言，其构建“固收+权益”组合时需把本金分为2部分，一部分用于买入纯固收理财产品，另一部分用于买入权益资产。两种资产的配置比例视投资者的风险承受能力以及权益资产的涨跌幅度而定。

假设投资者持有本金100万，其计划构建一个2年期的“固收+权益”组合，并且权益资产部分采取买入并持有的策略，投资目标是2年后本金100%保本。据南财理财通数据显示，截至12月8日，理财公司于2022年四季度发行的2年期封闭式纯固收公募型人民币理财产品的业绩比较基准均值为4.75%/年，假设投资者按此业绩比较基准配置纯固收理财，按照最保守的投资方式，并且根据理财产品的单利计息方式计算，则投资者需要买入100/(1+4.75%*2)即91.33万元的理财产品(安全底线资金比例为总资产净值的91.33%)，剩余的8.67万元可用于买入股票型基金、股票等权益类资产。在最极端的情况下，即2年后权益资产价值归零，投资者依然可以收回100万元本金。

但权益资产价值归零是小概率事件，假设投资者买入的是沪深300ETF，并且预期未来2年沪深300指数的最大跌幅不超过30%，则投资者可对权益资产的配置资金适当放大。假设放大2.5倍，则投资者买入8.67*2.5即21.68万元的沪深300ETF，并用剩下的78.32万元本金按照4.75%/年的业绩比较基准买入2年期封闭式纯固收理财产品。如果2年后沪深300ETF下跌30%，则投资者依然可以收回100万元本金；如果2年后沪深300ETF仅下跌10%，投资者可获得5.27%的投资收益；而如果2年后沪深300ETF上涨10%，则投资者可获得9.61%的投资收益。此外，如果投资者不追求100%保本，例如仅追求90%保本，还可对上述方案的参数进行调整。

需要注意的是，上述配置方案是基于权益资产部分采取买入并持有策略的假设前提，该方案对投资者而言较为简单易行。如果就权益资产部分进行波段交易，则需对权益资产的配置仓位进行实时调仓，投资者会呈现追涨杀跌的交易行为。追涨杀跌的交易模式仅适合在一定期限内交易标的呈单边上涨的市场行情。

2、TIPP策略

TIPP策略亦叫“时间不变性投资组合保护策略”，该策略是对CPPI策略的改进。

CPPI策略只保护本金，不保护利润；而TIPP策略在保护本金的同时，可实时锁住部分利润。其在操作上的不同之处如下所示。

依然延续上方的案例，假设持有本金100万并且计划构建一个2年期的“固收+权益”组合，安全底线资金比例为总资产净值的91.33%；权益资产投资乘数为2.5，并且权益资产仓位按年调整；投资组合的目标保本率为100%。期初，投资者将100万本金中的78.32万元按照4.75%/年的业绩比较基准买入2年期封闭式纯固收理财产品，并用剩余的21.68万元买入沪深300ETF。

一年后沪深300ETF下跌20%，权益资产部分变为17.34万元，同时固收类资产部分增值至82.04万元，则总资产变为99.38万元。此时，安全底线资金为max(99.38*91.33%，100*91.33%)即91.33万元，投向沪深300ETF的资金调整为2.5*(99.38-91.33)即20.13万元。

如果第一年后，沪深300ETF并没有下跌，而是上涨20%，则权益资产部分变为26.02万元，同时固收类资产部分增值至82.04万元，则总资产变为108.06万元。此时，安全底线资金为max(108.06*91.33%，100*91.33%)即98.69万元，投向沪深300ETF的资金调整为2.5*(108.06-98.69)即23.43万元。

(由于在该方案中已经假定固收类资产为2年期的封闭式理财，因此如果要实现对权益资产部分的增仓，需将封闭式理财替换为开放式理财。)

（文章来源：21世纪经济报道）