增塑剂：近五年相关产品价格联动性分析

导语

2021-2025年，成本是影响增塑剂市场价格走势的关键因素。增塑剂主要产品价格走势与原料正丁醇及辛醇走势呈现较高的一致性，而与苯酐、PTA等其他原料相关性相对较低。预计未来五年增塑剂价格走势与主原料丁辛醇价格走势关联度或依然较高。

DOP与辛醇仍维持高度关联性

(资料图片仅供参考)

辛醇、苯酐作为DOP的主要原料，DOP与辛醇、苯酐在行情波动上基本一致，特别是辛醇与DOP，两者一致性更高，相关性系数达0.9以上，这也形成了DOP与辛醇相互影响、相互制约的关系，辛醇价格上涨时带动DOP价格上涨，但DOP对高位原料接受程度下降，限制辛醇价格涨幅。2021-2025年，三者最高点出现的时间点不同，其中辛醇与DOP的最高点均出现在2021年7月份，苯酐最高点出现在2022年10月份；最低点三者出现的时间基本相同均在2025年10月。

从下图中看到，辛醇与DOP的价差不大，但苯酐从进入2021年逐步与DOP拉开价差，且价差一再扩大，主要受其原料价位下降制约，这也可以看出苯酐与DOP的相关性系数要低于辛醇，辛醇作为DOP生产中的关键原料，其价格波动对DOP市场的价格走势持续发挥着主导作用。2022年下半年原料苯酐市场明显呈现低位反弹态势，且反弹力度较大，9月下旬突破万元，呈现明显的涨势，10月达到年内高点10500元/吨，已经处于近九年新高，一改前期与辛醇、DOP价差较大表现，价位出现了明显的上移，苯酐价位与辛醇及DOP价差明显缩窄。苯酐价位的明显上涨与辛醇及DOP价位贴近，但走势仍有所不同，辛醇仍是影响DOP市场走势的主要影响因素，但苯酐价位上涨超过500元/吨以上，其影响力度增强。2025年辛醇、苯酐、DOP的价格波动展现出紧密的关联性，相关性系数达到0.9856，市场走势仍呈现出高度的一致性。

DOTP与辛醇、PTA价格关联性分析

辛醇和PTA是DOTP的上游原料，每生产一吨DOTP需要0.685吨的辛醇和0.40吨的PTA。辛醇和PTA的变动对DOTP的成本影响明显，尤其是辛醇，辛醇作为DOTP主原料，其走势呈现较高的联动性。2021-2025年DOTP与辛醇最高点均出现在2021年7月份，最低点均出现在2025年10月。

辛醇和PTA的变动对DOTP的成本影响明显，尤其是辛醇，辛醇作为DOTP主原料，其走势呈现较高的联动性。从DOTP的成本结构上看，2021-2024年辛醇在DOTP成本占比平均高达69%以上，2025年辛醇在DOTP中成本占比小幅下降，而PTA成本占比有所提升。2025年1-10月辛醇成本占比区间61%-69%，平均值为65.67%，占比较2024年下降3.56个百分点（2024年辛醇成本占比区间65%-74%，平均值为69.23%）。虽辛醇在DOTP中成本占比略有下降，但作为主原料，对DOTP成本变化影响仍较大，两者相关性系数达0.9852，2025年辛醇市场价格走势与DOTP市场走势呈现基本正相关。

DBP与正丁醇、苯酐价格关联性分析

正丁醇与苯酐是DBP的主要原料，三者的价格波动趋势基本一致，尤其是正丁醇与DBP，二者的一致性尤为显著。2021-2025年，三者价格最高点、最低点出现的时间不尽相同，正丁醇与DBP的高点均出现在2021年5月，苯酐的高点则在2022年10月；正丁醇与DBP的低点均出现在2025年10月，苯酐的低点则出现2021年1月。

从下图中看到，在2021年后，随着正丁醇价格显著上升，成本向下游传导受阻，DBP价格明显低于正丁醇。2021年四季度后，随着正丁醇价格持续回落，DBP价格再次回升至高于正丁醇的水平。另外从苯酐与DBP的价格关系看，自2021年起，苯酐价格随着邻苯价格下跌而明显回落，苯酐与DBP及正丁醇的价差逐步扩大，但2022年下半年，萘法苯酐价格低位反弹，苯酐与DBP及正丁醇的价差明显缩窄。此外，苯酐价格上涨也进一步支撑了DBP价格再次高于正丁醇的状况。不过，从与DBP的相关性来看，苯酐与DBP的价格相关性系数低于正丁醇，正丁醇对DBP价格的影响力更为显著。2024-2025年，DBP与正丁醇的价格波动仍展现出较高的一致性，两者相关性系数高达0.9038，属于高度相关。

未来五年随着国内丁辛醇产能不断释放，原料供应增速远高于增塑剂产能增速，因此在原料重心下移背景下，增塑剂市场重心或整体下行；然若原料价格重心上移，增塑剂市场跟进概率犹存，然随着涨至高位，下游抵触情绪或逐步凸显，或对增塑剂及丁辛醇价格涨幅存一定阻力。综上所述，预计未来五年增塑剂价格走势与主原料丁辛醇价格走势关联度或依然较高。

文|王盛