当前观察：贵州茅台拆股 福焉？祸焉？

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贵州茅台堪称A股市场的一面“旗帜”。自上市以来，由于不俗的业绩，其股价基本上运行在上升通道中。特别是自2016年开始，贵州茅台股价上涨呈现加速的态势，并于2021年2月18日创出2586.91元的历史性高点，此后其股价一直处于震荡之中。尽管如此，贵州茅台股价也位于1500元之上，仍然为A股市场第一高价股。也正因为如此，近期关于贵州茅台拆股的呼声再次在市场上响起。

其实，贵州茅台拆股的消息早在2018年就出现过。比如2018年6月份，当贵州茅台股价突破800元时，就有市场人士建议贵州茅台拆股。此后的2019年、2020年、2021年，市场上同样多次出现贵州茅台拆股的讨论。不过，上市公司方面并不为之所动。

市场之所以多次出现贵州茅台拆股的声音，一方面显然与其股价高高在上有关。股价较高，客观上也存在拆股的基础。如果是低价股，拆股其实没有多大的意义。而且，由于股价较高，对于个股的流动性也会产生影响。最直观的表现在于，买入一手高价茅台股票，需要数万元甚至是十数万元，中小散户根本买不起。

另一方面，贵州茅台2001年8月份上市后至2014年，期间共8次送转股。而自2015年开始，该上市公司再没有实施送转股，转而以现金分红的方式回报股东。由于没有送转股，其股价既不会出现除权，在机构资金的炒作下，也为其股价攀上2000元以上的高位埋下了伏笔。

事实上，如果2015年及以后年度贵州茅台仍然如此前一样经常实施送转，甚至是高送转，其股价也不可能被炒至2000元以上的高位，市场上也不会存在关于拆股的讨论了。

从境外市场看，有股价处于高位时坚持不拆股的，也有实施拆股的。比如股神巴菲特旗下公司伯克希尔-哈撒韦的股价，目前每股股价高达45万美元左右，傲视全球资本市场，也成为有钱人的游戏。而港股市场的腾讯，2014年5月拆股前最后一个交易日的收盘价为514港元，实施“1拆5”后交易价为102.8港元。腾讯的拆股，既降低了每股交易价格，也“释放”了流动性。腾讯股价后来能涨至775.5港元的高位，业绩持续增长是决定性的原因，但拆股显然也是不可忽视的重要因素。

2019年前后，沪深股市大肆炒作所谓的核心资产股票，此时的贵州茅台正处于风口上。如果其时拆股，时机当然是非常有利的。而且，由于贵州茅台股价的不俗表现，也带动了沪深市场酒类股票，无论是生产白酒、啤酒甚至是黄酒的上市公司，都被大炒一通，其股价也纷纷迈上新的台阶。但此一时彼一时，时过境迁之后，此时再提贵州茅台拆股，个中不免也有“阴谋论”的嫌疑。

首先从回报上看，近几年贵州茅台的分红虽然最“壕”，但从回报上看，却并不高。比如2020年贵州茅台10派192.93元（含税，下同），折合每股19.293元。2020年末，贵州茅台报收于1957.03元，扣税情形下，当年贵州茅台1%的回报率都不到，不仅低于一年期银行存款利率，也远远低于银行股的回报率。机构投资者买入贵州茅台投入的都是巨资，如此低的回报率，显然是很不划算的。

从贵州茅台的活跃度看，自2021年8月份之后，月成交量基本上在走下坡路。市场成交不活跃，说明受到投资者的关注度在减少。这对于2000家基金等机构投资者而言，显然不是什么好消息。

个人以为，在目前的情形下，贵州茅台拆股，无形中将降低市场买入其股票的门槛，明显是非常有利于机构投资者换股操作的。但对投资者而言，或将成为机构持股的接盘侠。在核心资产经过大肆炒作之后，即使是拆股，希望贵州茅台股价有大的表现，至少在短期内是不现实的。贵州茅台拆股将是谁的盛宴？答案已不言而喻。