世界热推荐：基金解密｜邓召明的鹏华历经14年重回“老十家”

作者｜韩蕾 编辑｜过江鲫

中国基金业资历最老的十家基金公司之一鹏华今年3季度终于把自己的规模搞回到了行业前十——9005.22亿元的资产净值位列全市场第8，并有望保持到年底。

【资料图】

这是现任总经理邓召明期盼已久的时刻。2008年邓上任时鹏华已经被挤出“老十家”行列，随后的6年排名一度降至19，险些跌出前20。2015年后，邓召明和鹏华借助货币类和债券类等低风险资产的“疯狂”扩张，在排名上艰难爬升。

2014年鹏华共管理资产615亿，2015年直接净增加1000千亿、达到1666亿；之后几乎以每两年一个千亿台阶的速度提升；最近两年速度已经达到每年两千亿（下图）。

高增长速度带来的是规模急剧扩大，排名上升和相应的“政绩”。只是，细看鹏华的成绩单，产品结构上权益类资产比重持续降低，让鹏华高成长的“效益和效率”课题更加严峻，虽然它的最大股东——深圳国资委对此并不迫切。

鹏华基金的产品结构中，货币型基金占据公司的半壁江山，债券型基金也占比接近30%。其余的权益类产品占比仅有20%左右（下图，2022年3季）。

过去十年，与管理规模超过15倍增长相比，鹏华基金收入增长6.5倍，净利润增长了2.5倍（下图）。

邓召明从“合资光环”中找回国情和特色

鹏华基金成立于1998年，初期股东为国信证券、深圳市北融信投资、方正证券和安徽国元信托。

2008年前，最早成立的一批基金公司把“合资”视为正道，因为这样做更符合当时金融业引入国际资本和管理经验的改革方向。2002年，鹏华基金曾与加拿大鲍尔集团接洽合资事宜，没有成功。

2007年，鹏华基金再次尝试，这次成功引入意大利的欧利盛金融集团，除代表深圳国有资本之外的股东转让了49%公司股权给外资股东。

占鹏华基金股权50%的大股东国信证券，它的第一大股东为深圳投资管理公司，其背后是深圳国资委，因此深圳市政府也被外界视为鹏华基金的“后台老板”。

外资股东引进结束了鹏华基金成立后运营的第一阶段，随后迎来了新任总经理、也是一直掌管公司到今天的邓召明。

2008年1月，邓召明正式出任鹏华基金总裁。这位来自北京理工大学的管理与经济学院讲师，还拥有中国兵器工业总公司主任科员、中国证监会处长、南方基金管理有限公司副总经理的丰富职业履历。

上任后，邓召明在一次接受媒体采访时肯定了外资股东的价值和帮助——“随着外资股东意大利欧利盛资本加入，新的管理团队逐步到位，鹏华基金发生了很大的转变。一方面，中外股东利益一致，注重公司长期发展，充分磨合，对管理层充分信任、充分授权；另一方面，公司制度的保障。清晰的公司章程，明确董事会与公司管理层的权利与义务，为鹏华的市场化竞争奠定制度根基。”

除了上述比较“务虚”的表述，鹏华基金与“外资”相关的动作即是掌握了在海外发行产品的先机。

2011年，鹏华基金发行了鹏华美国房地产证券投资基金，主要投资于美加两国上市REITs，这是中国公募基金投资海外REITs产品的破冰之举。获得经验后，2015年中国第一只公募REITs——鹏华前海万科REITs发行，正式开启了公募REITs时代。

显然，邓召明认识到外资光环不足以带来真正有意义的政绩。在中国，国家这个大股东最关心的是规模和社会影响力。这也是鹏华基金2015年后重拾升势的原因所在。

对规模扩张的渴求甚至让鹏华不那么在意效益同步提升。如上图所示，2020年鹏华基金的管理规模为5344.41亿元，创造了23亿元的管理费用；2022年中报，鹏华基金的管理规模相比2020年增长了74%，但创造的管理费用却下降了近5亿。

鹏华的产品结构也同样证明了它这些年的追求，从走势上看，过去十年、特别是2015年后，鹏华的固定收益类产品和债券型低风险产品的增长率非常高，而显示公司投研、管理能力的权益类占比快速下滑（下图）。

当前鹏华的产品结构管理情况简述

据天天基金网数据显示，身为排名前十的基金公司，鹏华基金的股票型整体表现还算不错，但混合型基金产品可以说是全线溃败，3年期、5年期产品全都输给同类平均。

鹏华大力发展的货币型基金与市场基本打成平手，短期表现还微弱于行业平均。

比较拿得出手的是公司的债券型基金产品。长期看，鹏华的债券型产品是大大优于同行及全市场的。公司近五年平均收益27.89%，高出行业平均4个百分点。

其实，从近年来鹏华的对外宣传来看，公司也想做大做强权益类产品，打造明星基金经理，不过收效一般。老将王宗合在 2020年7月，鹏华匠心精选混合首发当天认购资金达到1371亿元，刷新了历史纪录。但这一产品成立两年来，收益率为-26.08%，规模已经从发行时的300亿跌到了100亿以下。

另外，鹏华基金经理团队稳定性较差。近二年以来，鹏华基金团队稳定性是0.55，排名118/194，是中下游水平。鹏华基金近几年人员变动频繁，多数基金经理没有完整的经历一轮牛熊。

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来源：机构派（ID：jgpai666）