热点轮动后寻主线

从政策支持、产业周期、市场面等维度看，低估低配的数字经济有望成为持续性更强的主线。

荀玉根/文

(相关资料图)

过去两个月市场行业轮动很快，这是因为市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，短期内出现明显的上涨。站在当前时间点，投资者非常关注热点轮动后，未来市场的主线机会是否水落石出。

复盘10月中旬以来市场表现，市场在10月末二次探底后逐渐回暖，整体呈现行业轮动频繁的特征，安全、中字头国企、地产链、消费等关注度较高的板块均有较为明显的涨幅，这是底部第一波上涨的特征。

往未来看，投资者更加关注行情持续性强的是哪个领域？结合宏观政策、产业周期和市场面三个维度判断，数字经济或更加值得关注。

宏观政策层面，数字经济已成为中长期经济结构调整和短期稳增长的重要抓手。中长期看，中国正处在经济增长动能转换的关键期，二十大报告指出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合。数字经济可从提高生产函数中投入要素数量和质量、提高要素的配置效率、提高全要素生产率三个路径塑造经济增长新动能重要着力点。短期来看，当前宏观经济下行压力较大，相比2022年的赤字率2.8%和专项债额度3.65万亿元，预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将提升。财政加码背景下，当前传统基建已告别高增长时代，大幅增长空间不大，特高压、高铁及城轨、充电桩等新基建领域也已取得较大的进展，因此低存量、高增长的数字经济基建或成为稳增长的重要抓手，如云计算、人工智能、大数据中心、5G等。预计2023-2025年中国还需建设5G基站142万个。

产业周期层面，新一轮科技周期持续演进，数字经济产业蓬勃发展。当前中国正处在新能源、信息技术引领的新一轮科技周期中，大数据、云计算、5G等数字经济产业蓬勃发展。2018年中国数据量占全球比重达23%，已经高于美国的21%；根据C114通信网、IT时报援引IDC的预测，2025年中国数据量占全球比重将继续上升至28%；算力方面，根据中国信通院信息，2021年中国算力规模占全球比重为33%，仅次于美国的34%，东数西算和大数据中心集群建设的推进还将推动中国算力规模持续增长；5G建设方面，根据工信部和中国信息通信研究院信息，中国5G基站总数达225万个，占全球5G基站数量的3/4。以上优势将为中国数字经济高速发展构建厚实基础，推动数字经济应用场景逐渐落地。

从市场面和基本面维度看，低估低配的数字经济成长有望加速。

此外，房地产在中国经济中占比很高，对中国经济具有短期内难以替代的重要性。近期，地产相关支持政策已在频频出台，稳定房地产融资形成了信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势。但目前30大中城市地产成交面积数据显示地产销售仍未回暖，若后续地产需求侧迎来政策利好，使得供需两端形成合力，有望推动地产销售企稳回升，地产板块有望继续表现。

当前中国大部分经济数据已经有所恢复，五大基本面领先指标中已有4类指标（货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比）稳步回升，近几个月来地产销售面积累计同比也已见底企稳，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立，基本面指标回暖确认A股在4月末和10月末形成的底部较扎实。

随着稳增长政策落地见效，有望推动国内宏微观基本面回暖，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10%-15%。从资金面看，2023年美联储加息有望停止，国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善，预期2023年A股增量资金有望达到1万亿元。诸多积极变化推动下，A股正进入牛市初期的上升通道。

（作者为海通证券首席策略分析师）