屠环宇的互联网投资

屠环宇的互联网投资 

中概股、尤其中概互联网股票，这几年经历了大幅波动，2021年2月份以来，中证海外互联网指数最大回撤达到78%，从去年10月下旬至今（2023年2月17日，下同），又反弹了近60%。

(资料图)

面对大起大落的行情，许多投资者很迷茫，是该长线拿着还是见好就收？术业有专攻，不妨看看深耕互联网行业多年的基金经理的观点，这里介绍的是华夏屠环宇经理。 

一 屠环宇其人

上学时屠环宇就已学霸名声在外：保送清华又参加高考，数学拿满分；本科就读清华电子信息工程系，获特等奖学金；研究生就读清华大学五道口金融学院，获院长奖学金。

2015年毕业后屠环宇加入华夏基金任研究员，主要研究计算机、互联网等方向，2020年3月开始担任基金经理，截止2022年末，管理的基金规模共63.8亿。

二 基金业绩表现

屠环宇管理的第一只基金是华夏创新前沿，从2020年3月份上任至今，回报率为56.88%，对比业绩基准的超额收益达44.23%，业绩非常出色。

2021年7月，屠环宇发布了互联网龙头主题基金华夏互联网龙头（A类：012447，C类：012448），合同规定投资互联网龙头主题相关证券占非现金基金资产的比例不低于80%，其中港股通标的股票投资占比不超过50%；

从基金年报、半年报披露的持仓来看，基金持有港股和A股的比例接近，A股略多一点。

华夏互联网龙头成立于互联网板块漫漫下跌的途中，是逆势设立的基金，这种行情中比市场少得跌就是创造阿尔法。

从2022年7月20日基金成立至今，基金单位净值的跌幅为8.8%，同期代表A股互联网股的中证互联网指数跌了18.5%、中证海外中国互联网指数跌了40.3%。

如果要剔除建仓期的影响，只算2022年至今的业绩，基金单位净值的跌幅为4.7%，同期中证互联网指数跌幅为20.9%，中证海外中国互联网指数跌幅为6.2%。

华夏互联网龙头的优势还是很明显的：

三 基金超额收益来源

基金的主动管理手段可以分为选股和择时两类，这里的择时操作指基金经理根据对市场的判断，动态调整基金持有股票总仓位的大小。

回顾华夏互联网龙头的季度持仓，会发现除了建仓期的第一季度，其他时间基金的股票持仓比例都很高，而且稳定，择时操作的空间很小：

因此基金的超额收益主要来自选股，那么，屠环宇是如何选股的呢？

在以往的访谈中，屠环宇公开过他的选股标准：成长潜力、商业模式和企业家精神。

1.成长潜力：注重增长的同时，更注重增长的稳定性、持续性和可预测性，这取决于这个企业所在的行业、所在的产业是否具备持续的成长能力和远期巨大的成长空间。

2.商业模式：看这个企业所做的生意是不是一门比较好的生意。行业竞争格局是否清晰，是否具有超越其他对手的竞争优势和护城河，竞争格局和护城河是否足够稳定；企业是否具备较强的、甚至不断提高的盈利能力，具备一定的规模化优势，从而长期地获取超越社会平均资本回报的超额利润。

3.企业家精神：杰出的企业家会在不断地学习、不断地进化，从而带着自己的企业不断地拓展业务的边界，让公司持续向上发展。要把握两个底线，一是企业的产品是不是一个受到消费者和客户认可的好产品；二是企业是否拥有基本合格的股权结构和公司治理，是否做过伤害投资者的事情。

在最终投资流程上，屠环宇会把量化的初筛和主动研究结合起来，通过量化初筛方式保证研究和投资的纪律，通过主动研究来保证研究的深度。

四 互联网投资的展望

2022年基金四季报中，屠环宇对中国互联网行业的未来做出了展望：

…很多优秀的互联网龙头公司都表现出较好的收入韧性和很强的利润弹性，背后是这些互联网公司早些年大量前置性投入之后已经形成的高准入壁垒和稳定竞争格局，同时过往一直保留着可以开源节流的手段和空间。

而从政策的角度来看，平台经济最密集最严厉的整改阶段已经过去，今年底中央经济工作会议指出“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，未来在边界更加清晰稳定的常态化监管环境下，互联网龙头公司依然是分享中国消费和经济增长的优质标的。

目前反弹了这么多的互联网板块会不会偏贵了呢？在2月15日的访谈中，屠环宇表示：

站在现在这个时间维度上来看，我们认为在这个位置上绝对没有泡沫化，估值也是被低估的，但是由于前一段时间确实反弹太多了，所以确实可能带来阶段性的回调或者更大幅度的波动。

五 华夏产业龙头系列

互联网龙头是华夏基金推出的产业龙头系列产品之一，该系列的主要投资方向是长期向好行业中的龙头公司，目前已经推出了互联网龙头、新能源龙头、先进制造龙头、高端装备龙头、数字经济龙头、创新医药龙头和半导体龙头七只基金，由各领域的一线资深研究员管理，为投资这些领域提供了有力的工具。

经济产业结构的发展呈现两个明显特点：一是少数行业市值是持续上涨的，而多数或者至少一大半行业市值长期不变或下降；二是行业或领域内部，前几名公司往往获得了绝大多数的市场份额和利润。

华夏产业龙头系列正是由此应运而生，其产品布局于受益于长期的经济增长或者长期的产业变迁的行业或领域，希望通过公司强大的投研能力，挖掘这些行业或领域内最具成长性、最有价值的龙头公司，从而寻求长期相对于行业、相对于市场的超额收益。 

风险提示：偏股基金属于高风险投资标的，基金历史业绩不能代表未来。

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注微信公众号：不在此山中