永达股份深主板IPO，研发费用率低于同行，偿债能力亟待提升

近日，湘潭永达机械制造股份有限公司（以下简称“永达股份”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为国泰君安证券。

公司的主营业务为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售。截至招股说明书签署之日，沈培良持有公司51.00%的股份，且自公司设立以来一直担任执行董事/董事长，全面负责公司的生产经营、重大事项决策等， 沈培良系公司的控股股东、实际控制人。

(资料图片)

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资10.66亿元，主要用于智能制造基地建设项目、生产基地自动化改造项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

研发费用率低于同行

报告期内，永达股份实现营业收入分别为7.76亿元、10.03亿元、8.33亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为6140.23万元、8248.60万元、8133.53万元。

公司主要经营业绩指标情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.07%、23.49%、25.58%，呈上升趋势。具体来看，报告期内，隧道掘进及其配套设备结构件收入占主营业务收入比重分别为41.13%、60.32%、43.41%，是公司主要的收入来源。报告期内，公司隧道掘进及其配套设备结构件收入呈先升后降的趋势。

一方面，得益于国家大力发展以城市轨道交通、城际高速铁路等为代表的“新基建”，近年来隧道掘进领域的发展突飞猛进，隧道掘进设备制造的需求反映在对设备零部件及配套产品的需求当中，受此行业利好影响，公司生产的盾体等金属结构件销量整体提升；另一方面，公司在与铁建重工的深化合作中，凭借精准的生产工艺和稳定的产品质量，得到了对方的认可，双方不断扩大产品合作范围和订单规模，相关产品的销售收入实现增长。然而，2022年受到宏观环境变化影响，各地基础交通设施建设放缓，传导至产业链上游，使得公司的隧道掘进及其配套设备结构件销量减少，收入下降。

主营业务收入构成分析，图片来源：招股书

同时，报告期内，工程起重设备结构件收入占主营业务收入比重分别为32.10%、24.73%、32.24%，是公司重要的收入来源。报告期内，公司工程起重设备结构件收入整体稳中有增。 工程起重机械行业为比较典型的周期性行业，2021年上半年之前，行业总体处于良好发展阶段，此后开始转为下行周期。另外，工程起重整机制造市场集中度较高，公司客户三一集团和中联重科在业内的优势明显。凭借快速调整产品结构适应行业周期变化，以及不断深化与龙头企业的合作，公司工程起重设备结构件销售规模实现平稳增长。

报告期内，风力发电设备结构件收入占主营业务收入比重分别为26.76%、14.92%、17.44%，是公司重要的收入来源。值得注意的是，随着风电抢装潮的逐步褪去，风电行业竞争日趋激烈，降本提效成为行业趋势，公司风电设备下游主要客户处于产品结构调整阶段，销售业绩有所下降，受此影响2021年和2022年公司相关产品销售收入减少。

值得注意的是，报告期内，公司直接材料占主营业务成本比例分别为59.52%、60.83%、 61.18%，钢材占原材料采购总额的比重分别为80.42%、82.50%、75.90%，是公司生产成本中最重要的组成部分。公司目前的生产所需钢材主要向华菱集团采购。若未来受市场环境等因素影响，公司生产所需钢材出现供给紧缺，而公司无法在短时间内找到合格的替代供应商，可能会对公司交付能力产生较大不利影响。此外，钢材的供应商议价能力较强，若未来出现价格大幅上涨，而公司未能快速、有效地将原材料价格上涨的压力转移到下游客户，公司的经营业绩或会受到一定负面影响。

要知道，公司的下游行业整体技术含量较高，其中隧道掘进和风力发电行业技术更迭较快。上游供应商必须保持较高的产品研发水平和较快的生产技术革新能力，不断提高产品质量以满足下游客户需求，以适应日益激烈的竞争格局。

报告期内，永达股份的研发费用分别为881.38万元、1262.97万元、713.94万元，研发费用率均低于同行。

公司研发费用率与同行业对比情况，图片来源：招股书

偿债能力亟待提升

报告期内，永达股份对前五大客户的销售收入占同期营业收入比例分别为84.92%、90.53%、81.02%，客户集中度较高，销售区域主要集中在华中地区。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.19亿元、1.91亿元、2.61亿元，占各期末流动资产比例分别为30.60%、25.23%、33.21%，公司应收账款金额及占流动资产比例相对较高。

同时，报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.56亿元、3.56亿元、3.13亿元。随着公司经营规模的不断扩大，2021年末公司存货规模增加，2022年末存货规模保持在较高水平。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2163.88万元、6593.97万元、-2423.01 万元，与当期净利润存在一定差异，该等差异主要系报告期内公司收入和业务规模增长较快，存货和经营性应收项目金额较大所致。

此外，报告期内，永达股份主要依靠银行借款来满足经营过程中所需的资金。报告期各期末，公司资产负债率分别为71.51%、65.61%、59.58%，高于同行业可比公司平均水平；流动比率和速动比率在大部分时间低于同行业可比公司平均水平，偿债能力亟待进一步提升。

公司的偿债能力指标与同行业可比公司的比较情况，图片来源：招股书

结语

目前来说，永达股份需要继续专注于金属结构件制造，进一步强化在隧道掘进、工程起重和风力发电等领域的业务布局，提升公司规模化经营效应。同时，公司也要积极开拓其他业务领域，丰富公司产品结构，提升公司盈利规模。为此，公司必须推进技术改造和产能提升，加大产品开发和市场开拓力度，并通过引入人才促进公司发展。