益大新材创业板IPO，毛利率存波动，存货账面价值较大

近日，山东益大新材料股份有限公司（以下简称“益大新材”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。

【资料图】

益大新材是一家集研发、生产、销售高品质针状焦为一体的现代化高新技术企业。公司针状焦产品为油系针状焦，包括负极焦、电极焦两种产品，总产能达19.50万吨/年。

本次发行前，公司第一大股东徐金城直接持有公司20.88%的股份，第二大股东国开基金持有公司10.66%的股份，第三大股东红旗煤矿持有公司9.04%的股份，持股比例均未超过30%，故公司无控股股东。

徐金城、王继银为公司的共同实际控制人。截至招股说明书签署日，徐金城直接持有公司 20.88%的股份；王继银直接持有公司6.22%的股份、通过同创益大控制公司0.39%的股份；徐金城、王继银的一致行动人中石大乾泰、共兴益大、徐金香分别直接持有公司6.78%、0.29%、0.06%的股份。综上，徐金城、王继银及其一致行动人合计共同控制公司34.62%的股份，徐金城、王继银为公司的共同实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于15万吨/年高端电极前驱体智能一体化项目、年产1万吨特种碳石墨新材料制造与加工项目、研发中心升级项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率波动大

报告期内，益大新材实现营业收入分别为9.86亿元、19.36亿元、25.79亿元，净利润分别为-8902.10万元、1.27亿元、1.88亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

事实上，2018年以来，针状焦产能呈现增长趋势，同时2020年下游客户停工停产，负极材料和石墨电极的出口受到较大影响，导致针状焦的价格持续下滑，公司2020年出现亏损。

2020年度，受下游市场供求变化及宏观经济影响，针状焦价格处于较低水平，导致公司收入规模较低；此外，由于公司进行脱硫精制工艺调试，公司沥青产量和收入规模较大，沥青销售收入占比较高。2021年度，针状焦价格逐步回升，且公司化工园区基地产能逐步释放，公司营业收入增长迅速。2022年度，随着针状焦价格持续上升，公司收入规模继续增长；另外，随着公司技术改造等因素影响，燃料油产销量增长，收入增长幅度较大。

具体来看，益大新材的主要产品包括高端负极焦、电极焦，下游应用市场主要集中在电池负极材料、 石墨电极领域。电池负极材料价格主要受新能源汽车需求的影响，石墨电极价格主要受钢材价格、供需变化、环保政策的影响，下游市场对针状焦的价格有较大影响。

公司主营业务收入按产品类别划分情况，图片来源：招股书

2020年下半年以来，我国新能源汽车产量呈快速增长趋势，带动负极材料产量快速增长，负极焦价格随之增长；另外，钢材价格的回升使得电极焦市场需求增长；同时，下游客户陆续恢复正常生产，针状焦价格整体开始回升，2021年，公司针状焦平均销售单价较上年上涨65.00%；2022年，公司针状焦平均销售单价较2021年上涨44.55%，公司毛利率、业绩上涨较快。2022年四季度以来，下游负极材料市场出现阶段性调整，市场价格、销量出现一定波动。

报告期内，公司毛利率分别为-7.53%、12.36%、13.90%，波动较大，整体低于同行均值。

公司与可比公司毛利率对比，图片来源：招股书

值得注意的是，贝特瑞是公司重要针状焦客户，报告期内公司来自贝特瑞的销售收入占针状焦收入的比例分别为8.79%、20.92%、15.10%。近年来，贝特瑞投资建设人造石墨负极材料一体化基地项目，年产12万吨针状焦主要用于该项目负极材料的生产。贝特瑞收入规模较大、盈利情况良好，是国内知名的负极材料生产商，虽然该项目生产的针状焦主要用于其一体化项目使用， 对贝特瑞其他负极材料生产项目采购影响不大；但如果该一体化项目投产后，贝特瑞 其他负极材料生产基地减少生产，公司或面临销售规模降低的风险。

存货账面价值较大

报告期内，公司境外销售收入分别为0元、9072.30万元、2.44亿元，占主营业务收入的比例分别为0.00%、4.72%、9.50%，占比整体呈上升趋势。公司产品已出口至印度、俄罗斯、欧洲等多个国家和地区，与Graphite、EL6、Graftech等公司建立良好合作关系；未来一段时间内，境外市场依然是公司进一步开拓的市场。

报告期各期末，益大新材的存货账面价值分别为2.04亿元、3亿元、4.18亿元，占流动资产的比例分别为40.58%、44.83%、34.21%，公司存货账面价值较大。

公司流动资产构成情况，图片来源：招股书

此外，益大新材属于重资产行业，生产过程需要大量的专业生产设备、厂房。报告期内，公司 化工园区基地陆续投入生产，固定资产规模较大，截至报告期末固定资产规模为8.14亿元，占资产总额的比例为34.22%；2021年、2022年，公司固定资产折旧分别为9473.12万元、9773.35万元，规模较大。公司本次公开发行募集资金投资项目建设完成后，固定资产规模及折旧将进一步增加。

结语

目前来说，益大新材需要在研发、产品、市场等方面持续发力，在做好当前针状焦产品、聚焦针状焦这一核心主业的同时，整合上游原料和下游市场等资源，向价值链上游、产业链下游延伸，提升产品技术含量，提高产品附加值，用高端特碳产品引领公司跨越式发展。