长电科技遭遇周期寒流-今日关注

低研发、削减员工数量有利于管理层达成短期业绩考核目标，而周期持续下行，海外分部的竞争力面临考验。

吴新竹/文

长电科技（600584.SH）先后发布了乐观的年报和悲观的一季报，出乎市场预料。2022年，公司的扣非净利润同比增长13.81%，基本达成了员工持股计划及股权激励考核目标。而2023年一季度，公司扣非净利润同比下降92.80%，毛利率同比下降7.07个百分点，国内外客户需求下降，订单减少，产能利用率降低。

(资料图片)

受终端需求和客户库存压力的影响，2022年三季度以来全球半导体封测行业增速放缓。长电科技计划2023年研发投入计划低于2022年。2023年一季度末，公司合同负债余额不足2022年一季度末的50%，2021年的募投项目进度慢于预期，公司的业绩触底复苏仍需等待。

一季报利润降幅大于同行

2023年一季度，长电科技实现营业收入58.60亿元，较上年同期下降27.99%；扣非净利润5629万元，同比下降92.80%，降幅超出市场预期。2022年，公司的业绩表现优于A股同行，该年营业收入为337.62亿元，同比增长10.69%；扣非净利润为28.30亿元，同比增长13.81%，该增速亦超过中国台湾地区的同行日月光，日月光的归母净利润同比增长2.25%。

长电科技的业务分为两个板块，B板块系2015年收购来的总部位于新加坡的星科金朋集团，A板块系星科金朋集团以外的其他子公司。2022年，A板块的净利润由上年同期的21.19亿元下降至14.93亿元，而B板块的净利润由8.41亿元迅速增长至17.38亿元，星科金朋的利润增长推动了合并报表的利润增长。

2022年年末，长电科技的应收票据及应收账款由上年同期的42.72亿元下降至36.89亿元，应付票据及应付账款由58.77亿元下降至49.73亿元，两科目对经营性净现金流的影响合计为-3.21亿元，而公司经营活动产生的现金流量净额减少了14.17亿元。2022年，长电科技的存货周转天数由44.40天下降至40.77天，应收账款周转天数由47.90天下降至42.44天，应付账款周转天数由78.76天下降至69.73天。应付账款周转速度的增加超过了存货及应收账款周转速度的增加，意味着采购端加快付现是导致公司经营性净现金流收缩的重要原因。

2022年，长电科技的销售毛利率下降了1.37个百分点，销售净利率下降了0.13个百分点，期间费用率下降了1.15个百分点，公司通过压缩期间费用率来抑制毛利率下滑对利润的影响。而2023年一季度，销售毛利率由上年同期的18.91%骤降至11.84%，期间费用率由8.01%上升至10.01%，表明公司面临上下游的双重压力。一季报指出公司业绩下滑主要由于全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期，导致产能利用率降低，带来利润下滑。但相比之下，日月光一季度的毛利率较上年同期下降4.95个百分点，收入和净利润同比分别下降9.35%和54.48%，降幅均小于长电科技。

长电科技董事会办公室相关负责人对《证券市场周刊》表示，2022年公司经营活动现金流入增加12%，与营业收入增长保持趋同；经营活动现金流出增加20%，主要由于业务增长、产品结构调整及部分动力费用上涨等综合因素影响。

低研发

长电科技的创始人为王新潮，自2004年至2019年担任公司的董事长，江苏新潮科技集团有限公司（下称“新潮集团”）曾系长电科技的第一大股东，2013年的长电科技净资产规模仅有26.40亿元，在国家集成电路产业投资基金股份有限公司（下称“产业基金”）和芯电半导体（上海）有限公司（下称“芯电半导体”）的参与下，长电科技不仅收购了新潮集团持有的江阴长电先进封装有限公司少数股权，还历时四年收购了公允价值约为45.6亿元的星科金朋。2017年6月末，产业基金和芯电半导体跻身长电科技的前三大股东，公司变为无控股股东、无实际控制人。2018年9月，产业基金和芯电半导体认购了长电科技非公开发行的股票，持股比例再度上升，而新潮集团自2017年四季度起陆续减持，至2020年二季度末已从长电科技前十大股东中消失。

2021年3月，王新潮辞去公司名誉董事长，尔后不在公司担任职务，也不再代表公司出任社会团体职务。原实控人套现身退，2019年至今已有两届新董事上任，管理层换血后，星科金朋的业绩逐渐扭亏，上述负责人表示，2023年一季度，受全球半导体市场下行周期及主要客户产品进入淡季的季节性影响，星科金朋收入较上年同期也有一定下降。

2022年，长电科技面向董事、监事、高级管理人员及其他核心经营管理骨干发起了员工持股计划，资金来源为员工自筹资金及公司设立的奖励基金，持股计划累计买入公司股票602万股，成交均价约24.67元；公司还面向中层管理人员、核心技术及业务骨干发起了股票期权激励计划，授予股权3108.8万份，向激励对象定向发行的每股行权价格为19.71元。

持股计划与股权激励的业绩考核目标基本一致，以公司2020年和2021年的营业收入均值及扣非净利润均值为业绩基数，对各考核年度累计平均营业收入增长率及累计平均扣非净利润增长率进行考核，根据上述两个指标完成情况分别对应的系数核算各年度公司层面解锁比例，其中2022年的营业收入增长率目标值和触发值分别为19.4%和15.5%，扣非净利润增长率目标值和触发值分别为63%和50%，实际上公司2022年的营业收入增长率为18.5%，达到了触发值，扣非净利润增长率为64. 6%，达到了目标值，降本、控费措施有利于维持净利润。

近年来，长电科技在研发方面的投入力度不高，2020-2022年，研发费用占营业收入的3.85%-3.89%，在A股半导体公司中处于低位，近三年分别获得专利授权154件、127件和114件。而且，公司2022年员工规模的收缩在同行中较为显著，在职员工数较上年同期减少3120人，其中技术人员由2021年的6011人减少为5985人；相比之下，日月光的员工总数由95727人增长至97079人，其中研发人员由9928人增加至11033人。

上述负责人表示，近三年来，公司研发费用逐年增加，2023年公司将进一步加大研发投入及固定资产投资中用于支持研发的金额。

等待周期触底

2022年和2023年一季度，长电科技的期末资产负债率分别为37.47%和33.69%，货币资金分别为24.59亿元和33.12亿元，交易性金融资产分别为43.16亿元和31.80亿元，账面资金宽裕。

2021年4月，公司通过非公开发行募集资金净额49.66亿元，其中拟投入26.60亿元用于年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目，建设期为3年，投入8.40亿元用于年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目，建设期为5年，达到预定可使用状态日期均为2023年，而截至2022年，36亿颗项目的投资进度仅为14%，100亿块项目的投资进度为53.51%。

上述负责人表示，公司综合考虑客户需求和市场情况，从审慎角度出发放缓相关募投项目的建设进度。

公司2022年营业收入按市场应用领域划分，通讯电子占比39.3%、消费电子占比29.3%、运算电子占比17.4%、工业及医疗电子占比9.6%、汽车电子占比4.4%，与上年相比消费电子下降4.5个百分点，运算电子增长4.2个百分点，汽车电子增长1.8个百分点。公司计划2023年固定资产投资65亿元，投资计划较上年增加5亿元，其中战略投资20亿元、研发投入8.2亿元，日常运营6.3亿元；产能扩充18.8亿元，基础设施建设8亿元，工厂自动化与重大技改等3.7亿元，三者合计为30.5亿元，而2022年公司在建工程当期增加34.70亿元，研发投入为13.13亿元，或表明公司2023年对固定资产及研发的投入将有所收缩。

2022-2023年，半导体产业步入下行周期，研究机构预计2023年全球市场规模为6040亿美元，同比下滑9%，有望于2024年景气回暖。2022年全球智能手机、个人电脑等消费电子的出货量同比下降超过10%，上游的芯片库存持续走高，芯片设计厂商的库存天数达历史高位，受终端需求和客户库存压力的影响，2022年三季度以来封测行业增速放缓。从合同负债来看，长电科技2023年一季度末余额为2.14亿元，远低于2022年一季度末的4.53亿元。民生证券认为，受半导体周期影响，长电科技2022年大陆地区业务需求受损，伴随下游消费复苏，大陆地区业务放缓先于海外，恢复亦将先于海外。

上述负责人表示，随着部分进行库存调整的客户需求逐步恢复，以及下半年客户新产品的发布，预计订单将于三季度开始恢复环比增长。